欧洲中央银行 (ECB) 已经证实，它将成为最新一家开始提高整体利率以试图抵御通货膨胀的中央银行。 该银行将把贷款利率上调0.25个百分点至0.25%，将存款利率上调-0.25%，并计划在XNUMX月份的下次会议上再次加息。 它还将缩减其购买意大利和希腊等国政府债券的计划，总体上不增加购买量。
所有主要经济体都在努力应对通过提高利率来应对通货膨胀的困难，因为他们知道这将推高消费者和企业的借贷成本，并可能导致经济衰退。
但对于欧元区而言，由于它一直在支持无法使货币通缩以度过经济动荡的负债国家，情况变得更加复杂。 如果欧洲央行现在对通胀过于强硬，可能会引发市场恐慌，从而可能重振 2010 年代的欧元区危机。
滞胀又回来了
全球通胀前景和全球经济稳定 严重恶化 在过去的几个月里。 2021年通货膨胀 向上 随着全球需求在大流行后恢复，但 跟不上——尤其是因为 中国的零疫情政策. 能源价格上涨是问题的主要部分。
许多央行行长认为 是暂时的，实际上当通货膨胀 开始缓解 在 2021 年下半年的大多数发达经济体中，这似乎是正确的。 但俄罗斯入侵乌克兰，既打破了欧洲长达数十年的和平，也带来了长达三个十年的“非常温和” 在价格上结束。 由于石油和能源价格的额外压力，许多国家的通货膨胀率现在已经超过了经济增长。
通货膨胀也开始以各种方式对全球经济造成压力。 人们有更少的钱，所以他们不能买那么多。 而投资者更担心前景，因此更不愿投资。 自 XNUMX 月以来，全球经济增长前景显着放缓。 例如，世界银行有 刚刚降级 这是六个月内的第三次预测，目前预测 2.9 年增长 2022%。
对政府债券的影响
鉴于这种情况，投资者也一直在抛售公司和政府债券。 他们担心债务违约的前景比以前更高，而且由于通胀如此之高，债券的回报（收益率）看起来甚至比以前更差。 债券价格一直在下跌，这意味着收益率（利率）一直在上升，因为它们是负相关的。
欧元区国家债务收益率 急剧上升，这意味着他们借钱变得越来越贵。 就像 2010 年代一样，压力最大的是公共财政最笨重的国家，例如意大利和希腊。 但即使是作为欧元区审慎财政基石的德国，在过去三年的大部分时间里都享有负收益率（也称为免费借贷），但德国也出现了 显着上升.
欧元区主权债券收益率 2012-22
10 年期债券收益率：德国 = 黄色； 希腊 = 绿松石； 意大利=蓝色； 葡萄牙 = 靛蓝； 法国=紫色； 西班牙=橙色。 交易视图
欧元区危机是在 2010 年代初引发的，当时投资者对希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰偿付能力的担忧将其债券收益率推高至需要欧洲央行支持的水平——否则，他们的债务将变得难以管理，他们可能不得不退出欧元。
这种支持以贷款的形式出现； 欧洲中央银行（ECB）的债券购买计划以支撑价格； 负利率； 通过量化宽松（QE）“创造”欧元； 并从当时的行长马里奥·德拉吉（Mario Draghi）那里得到保证，欧洲央行会这样做“不管付出什么代价”以防止崩溃。
这些措施是 主要原因 为什么债券收益率自 2010 年代以来一直低于毁灭性水平，最近在大流行初期提供了债券购买支持和量化宽松政策，因为各国不得不借更多钱来应对。 欧洲央行目前持有价值约 5 万亿欧元（4.3 万亿英镑）的成员国政府债券，目前每月净购买超过 30 亿欧元。
现在收益率再次飙升，欧洲央行的一种解决方案是 购买更多债券 来自这些国家。 然而，事情并没有那么简单，因为量化宽松支持的债券购买是通胀上升的另一个原因。 事实上，在 2010 年代支持这些举措的其他论据之一是避免通货紧缩，鉴于通胀如此之高，这不是一个有效的理由。 现在购买债券将违反欧洲央行的战略 通胀率2％.
如果它推高通胀，那将使经济前景更加糟糕。 这可能导致债券进一步抛售，从而推高收益率。
相反，欧洲央行正在效仿美联储和英格兰银行，反其道而行之。 加息和结束债券购买的危险在于它会损害经济，这可能使投资者更加担心前景并迫使债券收益率进一步走高。 事实上，收益率刚刚飙升后 欧洲央行发出信号 它可能会在 0.5 月加息 XNUMX 个百分点，这表明这种情况是多么不稳定。
总而言之，欧洲央行正面临一个奇怪的困境，每一个政策选择都可能增加重演 2010 年代欧元区危机的风险。 通货膨胀是一项微妙的业务，这就是为什么奥地利经济学家弗里德里希·冯·哈耶克 比较它 试图“抓住老虎的尾巴”。
如果随着经济增长恶化而通胀开始下降，欧元区可能会以某种方式避免另一场危机，因为这样做会更容易进行更多量化宽松和购买更多债券。 但与此同时，所有的目光都将集中在意大利和希腊等国家的债券收益率上，看看它们会上涨到多高。
关于作者
穆罕默德·阿里·纳西尔, 经济学副教授, 利兹大学
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