“直升机钱”是通向恶性通货膨胀还是治理债务通缩?

“直升机钱”是通向恶性通货膨胀还是治理债务通缩?

在开始大规模无效的量化宽松计划十五年之后,日本似乎准备尝试本·伯南克推荐的形式,在他的臭名昭着的“直升机金钱”的2002演讲中。 日本的这个测试案最终可以解决货币主义者和货币改革者之间长期以来争议政府发行货币的经济影响。

当时美联储总督本·伯南克(Ben Bernanke)在2002上向日本人发表了他着名的直升机金钱演讲 谈论完全不同的事情 从他们实际获得的量化宽松,其他央行后来模仿。 他引用米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)的话说,政府可以简单地通过打印货币并从直升机上投下来来扭转通货紧缩的局面。 自由货币没有任何附加条件的礼物,它会进入实体经济,并触发为生产力和就业提供动力所需的需求。

世界所取而代之的是一种QE形式,在这种形式下,新的资金被换成银行储备账户的资产,流动性被困在银行的资产负债表上。 操纵银行储备是否会影响流通货币供应 是有争议的。 但是,如果可以的话,只有通过触发新的借款。 今天,根据 Richard Koo野村研究所(Nomura Research Institute)首席经济学家,个人和企业都在偿还债务,而不是拿出新的贷款。 他们这样做,虽然信贷是非常“宽松”(廉价),因为他们需要纠正其债务缠身的资产负债表,以保持漂浮。 古称之为“资产负债表衰退”。

正如英格兰银行最近所承认的那样,绝大多数的货币供给现在都是由银行在贷款时创造的。 贷款产生时就产生了资金,偿还后就会消失。 贷款还款超过借款时,货币供应量“缩小”或缩小。 然后需要注入新的资金来填补违约。 目前,把新的资金投入经济的唯一方法是有人借用它的存在, 既然私营部门没有借款,那么公共部门就必须,只是为了取代已经失去了还债的债务。 但是政府向私人部门借款意味着收取利息费用并达到赤字限额。

另一种办法是做一些政府应该一直在做的事情:直接发放资金来资助他们的预算。 在用尽其他选择之后,一些央行官员正在呼吁采取这种形式的“直升机资金”,如果不是美国,最终可能会在日本下雨。

日本的试验气球

日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)在7月7日宣布大选后表示,他可能会在四年内以日本首个新的重大债务发行为基础,进行1万亿日元(10亿日元)的刺激计划。 刺激措施将包括建立10st 世纪基础设施建设,高速铁路建设加快,国内需求支撑措施。

据加文·戴维斯说 在7月17th金融时报:


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无论他们是否选择承认 - 他们可能会很难抵制 - 安倍政府即将成为发达经济体的第一大政府,自从1945以来,永久性地将政府债务货币化。

。 。 。 根据“公共财政法”第5条,日本银行对政府赤字的直接融资是非法的。 但似乎政府可能正在考虑绕开这些路障。

最近,市场对于日本央行可能发行的可直接购买零息票的永续债券感到兴奋,这是一个基本上涉及中央银行印钞票的交易,让政府按照自己的选择花钱。 在公开市场上不会有这样的债务买家,但它可能会永远在面值上坐在日本央行的资产负债表上。

伯南克在这个演习中的角色是在2004年提出的 7月14th彭博文章其中说:

本周在东京与日本领导人会晤的伯南克(Ben S. Bernanke)在早些时候与华盛顿首相安倍晋三(Shinzo Abe)的主要顾问进行的讨论中提出了永久联系的想法。 。 。 。

他指出,直升机资金可以作为克服通货紧缩的最有力工具,而直升机资金即政府发行的不存在到期日的非市场永久债券,日本银行直接购买。 。 。 。

关键是债券不能出售,永远不会到期。 在今天的量化宽松政策中,中央银行保留将其购回的债券卖回市场的权利,以便在未来通货膨胀失控的情况下缩减货币供应量。 但这不是缩小货币供应量的唯一途径。 政府可以提高税收,并且将收集到的额外资金排除在外。 如果适当监测通货膨胀率,那么这两种工具都不是必要的。

日本股市因预期新的货币刺激而大涨,但在日本股市再度下跌 英国广播公司 在六月份接受了日本央行行长黑田东彦的采访。 他排除了“直升机钱”的可能性 - 在CNBC.com上定义为“主要是印钞票和派发支出“ - 因为它违反了日本的法律。 正如“华尔街日报”所言然而,伯南克的无市场永久债券仍然可以摆在桌面上,作为一种“tip手toward脚”的方式,同时创造一个掩护的遮羞布,说它不是直接货币化。

谁应该创造货币供应量,银行或政府?

如果日本的实验发挥作用,它可以解决长期以来有关直升机资金是“重新”还是仅仅是夸大货币供应量的争论。

对此方法更直言不讳的批评者之一是David Stockman,他在7月14上写了一篇尖刻的博客文章th 题为“直升机的钱 - 最大的美联储的权力抓住“克里夫兰联储(他称之为”无能“)的洛雷塔·梅斯特(Loretta Mester)认为,如果美联储希望更加宽松,直升机的钱将成为”下一步“,斯托克曼说:

这是无可厚非的,因为“直升机资金”根本不是货币政策的某种新形式。 由于公债货币化的合理化已经很久了,那就是用稀薄的空气产生的购买具有中央银行信贷的政府债券。

然而,斯托克曼对美元从何而来可能是无能为力的。 今天是 所有 凭空创造; 和 大部分是由私人银行创造的 当他们发放贷款。 我们宁愿创造国家货币供应 - 一个负责为公众利益服务的透明和负责任的公共实体,还是一个私人公司只为其股东和管理人员谋利? 我们已经看到了私人制度的结果:欺诈,腐败,投机泡沫,繁荣和萧条。

英国金融服务管理局前董事长阿代尔·特纳(Adair Turner)是一位谨慎的直升机资金提倡者。 他观察到:

我们已经承受了如此多的债务,我们不能从中走出来 - 我们应该考虑一个激进的选择。

不是说让政府发钱是如此激进。 这是本杰明·富兰克林和美国殖民者的创新体系。 纸券代表政府的收到货物和服务的借条。 债务不一定要用其他货币偿还。 政府的借据 钱。 美元是“美国充分信任和信用”支持的政府借据。

美国宪法赋予国会“硬币赚钱(并且调节其价值)的权力”。有权力调节硬币的价值,国会 可以合法发行万亿美元的硬币 如果选择支付债务。 作为国会议员 Wright Patman在1941中指出:

美国宪法并不赋予银行创造资金的权力。 “宪法”规定,国会有权创造货币,但现在,在我们的制度下,我们将向商业银行出售债券,并从这些银行获得信贷。 我相信时间将会到来,因为人们实际上会责怪你和我和其他与这个国会有关的人因为袖手旁观而允许这样一个愚蠢的系统继续下去。

在自己的比赛中击败银行

发行“没有到期日的零息票非市场永久债券”显然是一种手法,这是一种让政府发布所需资金以执行政府所期望的事情的复杂方式。 但是这是一种制度创造力的必要手段,在这种制度下,私人银行业垄断从政府手中劫持了创造货币的权力,这种私人银行垄断被委婉地称为“部分储备贷款”。现代银行业模式是魔术师的招数银行贷款只是其中的一小部分, 有效地伪造其余 作为他们借贷时的存款。

今天的政府被阻挠行使主权,通过误导性的立法来发行国家货币供应,以避免恶性通货膨胀。 沉溺于缺陷货币主义理论的立法者更倾向于从自己创造资金的银行借钱,而不是自己创造。 为了满足这些错误的立法者和持有他们的银行游说者,政府必须在借款之前借钱; 但纳税人对这种借款所带来的不断增长的债务和利息负担感到不安。 政府通过向自己的中央银行借入“无到期日的无市场永续债券”,可以满足各方的要求。

批评者可能不赞成直升机货币选择权,但市场显然已经批准。 在安倍宣布新的财政刺激计划后,日本股市连续四天大幅上涨,这是自2月份以来最强劲的涨势。 如中所述 7月11th ZeroHedge社论日本“不仅让世界了解到'直升机资金'的外观,而且市场的热烈反应也不容忽视,不言而喻的是音乐传遍中央银行家的耳朵。”如果日本试探气球成功,全球范围内还有更多这样的实验

关于作者

棕色艾伦艾伦布朗是律师,创始人 公共银行学院,还有十二本书的作者,包括畅销书 债务的Web。在 大众银行解决方案,她最新的书,她在历史上和全球探索成功的公众银行的机型。 她200 +博客文章是在 EllenBrown.com.

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