中国的债务是 无忧无虑。 这是国际收支差距（Credit-to-GDP）差距，国际清算银行（BIS）采用的一种衡量债务水平的方法， 站在30％。 这是 任何国家的最高的返回1995 是国际清算银行用作不可持续债务的早期标志的三倍。
政府 计划 帮助那些沉重负债水平的病态企业。 他们将被允许给他们的债权人股权在他们的公司作为回报减少债务。 但是，尽管这看起来可以解决日益严重的债务危机，但它不过是一个临时的生命线。
中国需要真正的市场改革来避免债务危机。 困难企业需要重组，强加预算约束，损失和无利可图。
购买僵尸的时间
问题是中国的“僵尸公司“ - 在钢铁等产能过剩，增长前景不佳的国有企业（国有企业）。 出于政治原因，这些公司不能被关闭或被允许失败。 僵尸只能通过国有银行贷款（通常低于市场利率）来维持。 他们没有回报这些的前景。
这是计划进入的地方。
中国正试图重组一些僵尸，允许他们将银行债务换成公司的股权。 但这个贷款救济计划的目的只是为了减轻对企业的压力，降低为临时困难者服务的成本。
互换指导方针强调他们将以市场为导向。 但是银行没有明确的理由要求公司面临困难的股权，也没有只有临时性现金流量问题的国有企业才能分享有价值的所有权。
这种交换之前已经完成，但不是这样的
债务转股权是一种技术 曾在其他国家工作 但如果中国僵尸使用的话可能会加深债务问题。 目前的形式只不过是为国有企业买入一些喘息的空间，并将风险转嫁给银行。
新股权受到股权实体的一些控制是必要的，所以他们可以改革僵尸。 拟议的股权置换债务似乎只是一个临时措施，对于资产管理公司是否得到任何控制或是否能推动改革议程，没有什么细节。
此外，通过主要为国有银行子公司的资产管理公司将促进股权互换债务。 管理这些资产的能力不可能比银行更高。 除非国有企业的公司治理和透明度发生明显变化，否则很少有可能发生变化。
需要有真正的改革
这是中国正在推进一些改革措施的希望。 一些计划中的债转股计划已经成功地被债权人拒绝。 以东北特钢为例 被债权人迫使破产。 而且还有一个 国企违约数量大幅上升。 但债务问题的核心需要得到解决。
中国的债务是现在 接近300占GDP的百分比 和最近的路透社 发现四分之一的中国企业利润不足以支付其债务的利息支付。
国际货币基金组织 曾建议 一个全面的改革战略，涉及识别有困难的公司，承认损失和负担分担。 他们特别指出，国有企业改革和硬预算约束对改革至关重要。
然而，这个改革在政治上和经济上都将是昂贵的，可能会导致金融市场的增长放缓和波动。 债转股计划是需要真正解决方案的临时措施。 除非中国经历艰难的改革，否则就要走向硬着陆。
关于作者
Kathleen Walsh，金融学副教授， 澳大利亚国立大学
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