: By 埃伦·布朗

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美联储如何以经济为代价保护赌徒

尽管回购市场对大多数人来说鲜为人知，但它是每天1万亿美元的信贷机器，不仅银行而且对冲基金和其他“影子银行”都在借贷以为其交易融资。根据《联邦储备法》，中央银行的借贷窗口仅对持牌存款银行开放；但是美联储现在正向回购（回购协议）市场注资数十亿美元，实际上向投机者提供的无风险贷款不到2％。

这不适用于创造产品，服务和就业机会的实体经济。然而，美联储陷入这种投机性货币扩张，以避免出现其在1998年长期资本管理危机和2008年雷曼危机中所面临的一系列违约。回购市场是一个脆弱的纸牌屋强劲的风将其吹倒，这是由误导性货币政策支撑的，这些政策迫使中央银行承保其高风险的业务。

金融经济与实体经济

企业家/投资者在19月XNUMX日的播客中以图形方式说明了美联储的困境乔治·加蒙，他解释说我们实际上有两个经济体：“实际”（生产性）经济和“金融化”经济。 “金融化”在Wikipedia上被定义为“一种积累模式，在这种积累模式中，利润主要通过金融渠道而不是通过贸易和商品生产来积累。”金融化不是靠自己生产东西，而是依靠其他生产者的利润。

包括股票，公司债券和房地产在内的金融化经济正在蓬勃发展。同时，大部分人口都在努力应付日常开支。世界500位最富有的人财富增加12万亿美元在2019，而 45％的美国人没有储蓄，并且有近70％的人在没有借贷的情况下无法拿出1,000美元作为应急资金。

Gammon解释说，旨在促进实体经济的央行政策仅具有促进金融经济的作用。该政策的既定目的是通过增加银行贷款来增加支出，银行被认为是流动性从金融流向实体经济的工具。但是这种传输机制不起作用，因为消费者被挖出来了。他们无法支出更多的钱，除非他们的收入增加，而增加收入的唯一途径是增加产量（或者用大量的“直升机资金”，但以后还会增加）。

那么，为什么企业不把钱投入到更多的生产中呢？加蒙（Gammon）说，因为中央银行在金融市场上投入了“投入”，这意味着它们不会放任自流。企业主说：“当我仅能投资房地产，股票或公司债券市场并赚取无风险资金时，为什么要冒险承担更高的生产率？”结果是生产率下降，实体经济支出减少，而银行和中央银行创造的“宽松货币”则用于非生产性金融投资的短期收益。

买入现有资产只是为了出售它们或出租它们以赚取更多，从而使利润减少。这些未得的“更高的”利润依赖于现成的流动性（按需购买和出售的能力）和杠杆（使用借入的钱来增加回报）的能力，两者最终都由中央银行承保。正如2019年XNUMX月标题为“金融化破坏实体经济“

当这些市场中大型的高杠杆金融机构崩溃时，例如2008年XNUMX月的雷曼兄弟（Lehman Brothers），中央银行被迫介入以挽救金融体系。因此，许多中央银行别无选择，只能成为不得已而为之的证券市场庄家，为金融化的全能银行和影子银行提供安全网。

回购疯狂

这就是回购市场现在正在发生的事情。回购交易就像当铺一样：放贷方以资产（通常是联邦证券）来换取现金，并同意在第二天退还该资产以现金加利息，除非将贷款转为现金。在2019年2月，回购利率应约为XNUMX％，与联邦基金利率（银行相互借入存款的利率）一致。但是，回购率高达10％但在17月75日，银行拒绝互相放贷，显然是为了转移大量利润来保留现金。由于银行不提供贷款，纽约联邦储备银行跳楼，将其隔夜回购业务增加到23亿美元。 165月XNUMX日，它把赌注提高到XNUMX亿美元，显然是为了填补回购市场上的一个空白，当时该国最大的存托银行摩根大通（JPMorgan Chase）撤出了一笔同等金额的款项。（有关详细信息，请参阅我之前的文章点击此处.)

到XNUMX月，美联储的注资总额为高达$ 323十亿。这场史无前例的行动背后隐藏着什么潜在的危险？的一篇文章《国际清算银行季度评论》（BIS）指出了对冲基金。如 ZeroHedge总结国际清算银行的调查结果：

[C]与我们最初的看法相反，由于对手方担心银行退出回购市场 其他银行 他们反而被过度曝光所吓倒 其他对冲基金，他们已成为流动性贷款银行的主要边际（完全不受监管）回购交易对手；如果没有上述流动性，那么如上所示的大规模对冲基金监管杠杆将实际上变得不可能。

对冲基金已经指责2008年金融危机，给银行系统增加了太多风险。他们通过强迫股票回购，资产出售，裁员和其他提高股票价格的措施破坏了公司，而这却损害了公司的长期健康和生产力。它们也是无家可归者流行的主要因素，它以消防价格购买了止赎房屋，然后以高价出租。为什么美联储需要救助这些寄生虫机构？国际清算银行作者解释:

回购市场在金融机构之间重新分配流动性：不仅是银行（如联邦基金市场），还包括保险公司，资产管理公司，货币市场基金和其他机构投资者。这样，它们可以帮助其他金融市场平稳运行。因此，该市场的任何持续中断（在美国市场的每日营业额约为1万亿美元）都可能迅速波及整个金融体系。回购市场在2008年底被冻结是大金融危机（GFC）最具破坏性的方面之一。

每天回购市场的规模为1万亿美元，比中央银行政策通常目标的联邦基金市场更大，全球化程度更高。回购交易据称由“高质量抵押品”（通常是美国国债）担保。但是它们并不是没有风险的，因为“重新假设”的作法是：抵押品的短期“所有者”可以将其用作另一笔贷款的抵押品，从而产生杠杆作用-借贷。基金组织估计同一抵押品是重复使用2.2次在2018年，这意味着原始所有者和2.2个后续的再使用者都认为他们拥有相同的抵押品。这种杠杆作用实际上扩大了货币供应量，这是银行将其额外资金投入回购市场而不是联邦资金市场的原因之一。但这也是为什么回购市场和它用作抵押的美国国债不是没有风险的原因。作为华尔街资深人士凯特琳·朗警告:

美国国债是……在金融市场上最被假冒的资产，而大型银行都知道这一点。 …美国国债是每个金融机构用来满足其资本和流动性要求的核心资产–这意味着没有人真正知道整个系统范围的漏洞有多大。

这就是回购市场定期抢购的真正原因。这类似于音乐椅–没有人知道在音乐停止之前没有椅子的人数会多少。

ZeroHedge 告诫称，对冲基金是全球杠杆率最高的多策略基金，管理的净资产在20亿至30亿美元左右，而杠杆资产则高达200亿美元。根据《金融时报》为了激发回报，“一些对冲基金采用了他们刚购买的美国国库券，并将其用于在回购市场中获得现金贷款。然后，他们使用这些新鲜现金来增加交易规模，一遍又一遍地重复该过程，并增加潜在的回报。”

ZeroHedge得出结论：

这…解释了为什么美联储对10月16日GC回购率飙升至4％感到惊慌，并立即执行回购协议并急于启动QE XNUMX：美联储主席鲍威尔不仅面临着LTCM [长期资本管理]类似情况，但是由于回购资金[套利]被大多数多层次基金（滥用）使用，因此美联储突然面临由多个LTCM爆炸引起的混乱，这可能会引发雪崩，进而导致对冲基金海啸席卷全球，数万亿美元的资产被强制清算。

“直升机钱” –唯一出路？

美联储一直被其自身的政策所迫，以创造大量的投机性流动性，而这些流动性从未进入实体经济。作为金门解释，中央银行创建了一堵墙，将这种流动性困在金融市场中，将股票，公司债券和房地产推至历史新高，制造了“万物泡沫”，仅能完成一件事-加剧的财富不平等。 Gammon说，中央银行的量化宽松政策不会造成恶性通货膨胀，但是“这将在贫富之间造成巨大的差异，这将完全消灭中产阶级，并且会加剧中产阶级的命运。 MMT 或直升机钱。为什么？因为这是美联储从金融经济，隔离墙，银行体系到实体经济中获取流动性的唯一途径。 Gammon认为这不是正确的解决方案，但他是不是一个人预测直升机的钱来了。

Investopedia笔记 “直升机货币”与量化宽松（QE）不同，量化宽松是中央银行目前使用的货币打印工具。量化宽松涉及央行创造的货币，用于从银行资产负债表中购买资产。另一方面，直升机货币涉及将印刷货币直接分配给公众。

向人民直接放钱无疑将有助于刺激经济，但不会摆脱金融化的寄生虫。加蒙（Gammon）可能是对的，因为美联储缺乏解决潜在疾病本身的工具。只有国会才能更改《联邦储备法》和税制。国会可以征收0.1％的金融交易税，这将扼杀高频投机交易的萌芽。国会可以将美联储转变为授权为生产性经济服务的公共事业。商业银行也可以作为公共事业进行监管，可以建立满足当地经济流动性需求的公共银行。有关其他可能性，请参见“以人为本” 点击此处.

有解决方案，但国会本身已被金融市场所俘获，可能还需要另一次经济崩溃才能激励国会采取行动。当前的回购危机可能是引发崩溃的导火索。