现代货币理论:说巨额政府债务的经济学家的崛起不是问题

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诸如英格兰银行这样的中央银行可以创造的货币数量没有限制。 在那个时代是不同的 黄金标准,当时中央银行受到承诺按需赎回黄金换取黄金的约束。 但是国家 搬离 这种制度在20世纪初期,如今的中央银行可以发行任意数量的货币。

这一观察结果是现代货币理论(MMT)的根源,随着世界各国政府增加支出和公共债务的增加,该理论在大流行期间引起了新的关注。 更加沉重.

MMT的拥护者认为,政府可以在所有理想的原因上进行必要的支出-减少失业,绿色能源,更好的医疗保健和教育-不必担心要为它支付更高的税款或增加借贷。 相反,他们可以使用来自中央银行的新资金来支付。 根据这种观点,唯一的限制是通货膨胀率开始上升,在这种情况下,解决方案是增加税收。

MMT的根源

MMT背后的思想主要是在1970年代提出的,特别是由美国投资基金经理沃伦·莫斯勒(Warren Mosler)提出的。 归功于 大力推广。 但是,可以追溯到许多线程,例如追溯到20世纪初的 宪章主义者,他对解释为什么货币具有价值感兴趣。

如今,MMT的杰出支持者包括 兰德尔·雷,他在纽约州哈德逊市的巴德学院教授有关该理论的常规课程。 另一位学者 斯蒂芬妮凯尔顿,已经引起了诸如伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)和最近的民主党美国总统候选人乔·拜登(Joe Biden)等政客的注意,为扩大政府支出提供了理论依据。

除了政府不需要为支出过度担心的想法外,MMT还有很多其他方面。 例如,支持者主张 工作保障国家为失业者创造工作的地方。 他们还认为,征税的目的不是像主流经济学所希望的那样为政府支出支付费用,而是为人们提供使用金钱的目的:他们必须使用它来缴税。


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但是,如果我们忽略了这些观点,那么MMT的主要政策含义就不会引起争议。 离目前还不算太远 新凯恩斯主义正统 该报告建议,如果存在失业,可以通过刺激经济来解决,可以通过侧重于降息的货币政策来解决; 或通过降低税收和增加支出的财政政策。

反对这个立场是 货币主义者 认为通货膨胀是由太多的钱引起的,并且普遍认为,过多的政府债务是坏账。 这两个原则解释了为什么央行强烈关注通胀目标(英国为2%),而英国和其他地方对债务的厌恶却是“紧缩”政策背后的驱动力,这种“紧缩”政策旨在削减政府支出以减少赤字– 至少直到 冠状病毒大流行使政府改变了方向。

症结

那么,谁是正确的-MMT学校还是财政和货币保守派? 特别是,用中央银行的钱来支付政府支出是否明智?

当政府的税收支出超过税收收入时,它就必须借贷,通常是通过向私营部门投资者(如养老基金和保险公司)出售债券来实现的。 但自2009年以来,英国,美国,欧元区,日本和其他国家的中央银行一直 大量购买 这些债券是来自私营部门持有人的债券,用新创建的钱来购买。 所谓的“量化宽松”(QE)的目的是刺激经济活动并防止通货紧缩,并且已针对这种大流行而大大扩展。

目前在英国, 超过600亿英镑 或30%的政府债务有效地由中央银行提供资金-这是量化宽松政策导致英格兰银行现在持有的政府债券的价值。 其他国家进行量化宽松的比例也很高。

自2007-09年金融危机以来,尽管产生了所有这些新的中央银行货币,并且英国和其他大型经济体的政府债务大量增加,但通货膨胀没有问题。 的确,日本为将通货膨胀率提高到零以上已经苦苦挣扎了三十年。 这一证据(无论是巨额债务还是巨额货币创造均未导致通货膨胀)似乎证明了MMT的政策建议是正确的。

英国公共债务占GDP的百分比

现代货币理论:说巨额政府债务的经济学家的崛起不是问题 交易经济学

当然,有很多反例将这些情况与恶性通货膨胀相关联,例如1989年的阿根廷,苏联解体后的俄罗斯以及最近的津巴布韦和委内瑞拉。 但是在所有这些情况下,还存在其他一些问题,例如政府腐败或不稳定,政府债务违约的历史以及无法以该国本国货币借款。 值得庆幸的是,英国没有遭受这些问题的困扰。

自冠状病毒大流行爆发以来,英国政府支出 一直在迅速增长。 债务现在约为2万亿英镑,占GDP的100%。 根据最新的量化宽松计划,英格兰银行 英国政府债券的发行速度几乎与政府发行债券一样快。

因此,关键的问题是:通货膨胀会继续减弱吗? 还是随着锁定政策的放松释放了被压抑的需求,量化宽松资助的政府支出的巨大增加最终会导致通货膨胀起飞?

如果存在通货膨胀,英格兰银行的任务将是通过提高利率和/或扭转量化宽松来遏制通货膨胀。 或者政府可以尝试MMT提案,以提高税收来抑制通货膨胀。 问题在于所有这些应对措施也会抑制经济活动。 在这种情况下,MMT的免费消费学说毕竟不会那么吸引人。谈话

关于作者

约翰·惠特克(John Whittaker),经济学高级教学研究员, 兰开斯特大学

本文重新发表 谈话 根据知识共享许可。 阅读 原创文章.

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