德国能否减轻希腊的债务负担?

德国可以缓解希腊的债务负担?

Germany了 发出希腊退出的消息 来自欧元区的可能是两个邪恶中较小的一个。 它已被解释 作为希腊选民在1月份25选举之前的警告,左翼党派Syriza在减轻国家债务和紧缩负担的平台上运行。 柏林是否在这个努力中取得了成功,债务就是这样 达摩克利斯之剑 这将挂在下一个希腊政府的头上。

欧元区国家看起来很紧张,市场已经投票, 发送欧元九年低 兑美元。 这是一场危险的比赛,安吉拉•默克尔(Angela Merkel)和西里兹(Syriza)的领导人齐普拉斯(Alexis Tsipras)认为他们可以和市场一起打球。

从经济角度来看,关于希腊债务的整个辩论呼应 伊索寓言“屁股的阴影” - 在ep a上的一排风险模糊了眼前的真实问题。 两个主要的情况是辩论。 首先是默克尔青睐的选择,德国和希腊政府表现良好,接受目前的债务管理安排。 其次,Syriza说,如果当选,它会要求将部分债务注销。

Syriza坚持说,无论是否征得德国同意,都可以这样做。 德国重申,如果这样做,希腊将无法获得任何财政援助,因此将被迫在欧元区之外。

驯服野兽

希腊债务确实很大。 但在某些情况下,它可以变得易于管理。 根据 IMF的“世界经济展望”,希腊主权债务达到X十亿十亿欧元,占GDP的百分之十。

在欧元的第一年,希腊的债务负担是102%。 尽管97的下半部分和2003的开始是选前阶段,但99中的2004%和2003中的2004%都减少了。 自从2004以来,公共债务一路飙升。

希腊债务1 国际货币基金组织


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上面的图表显示了高希腊主权债务的问题。 低于100%的债务负担与经济的正增长有关。 如果超过100%,则会阻碍经济增长。 可以看出,增长的损失超过4%每年。

原因很简单。 更高的公共债务需要更高的利率,如果违约风险增加,则需要更高的利率。 在希腊,十年期债券利率 - 政府向投资者借钱的比率 - 在10第二次救助之前,从2010的40%以下增至2012%以上。 在目前的全球经济环境下,高于10%的利率相当于破产。 希腊今天的汇率是10%,预计在选举前会增加。

如果政府的借款利率不影响私人部门的借贷利率,这不会是一个大问题。 作为一个经验法则,私人借款利率至少高出2%。 在希腊危机时期,长期利率是8.26的2010%,14.86的2011%,22.43的2012%和13.26的2013%。 因此,巨额公共债务增加了私人部门的借款利率 导致私人投资下降 和经济增长。

抑制政治

问题不在于债务 本身 然后,但它对借贷利率的影响。 后者受到政治不确定性的影响。 这就是为什么像美国和日本这样的高赤字国家能够以比希腊低得多的利率为其债务融资的原因:市场认为它们永远不会违约。 最近希腊的政治不确定性使市场确实非常紧张。 如果经济推理压倒政治辩论的言论,市场将变得平静。

下表显示了两种情况的影响 - 一个现状,由德国人,还是激进左翼联盟的债务核销的青睐 - 以及它们对公共和私人借贷成本的影响。 它还包括一个单边默认相当于切断了整个希腊政府债务的方案。

根据欧盟统计局的数据,在2014希腊支付了7.8十亿欧元的债务。 由于援助的有利条件,隐含利率是2.35%,是欧元区最低的一个。

希腊债务2作者,作者提供

我们将假设Syriza减债将债务占GDP的比例降至GDP的100%。 这意味着120十亿欧元的注销,这反过来将提高公共和私人部门的借贷利率,因为这增加了投资者面临的风险。 多少将会被提出无法估计。 然而,从2.35%到4.27%的适度增长对公共财政的经济影响与目前的情况几乎相同。 今天, 许多国家按利率借款 高于4.27%。

但是,这两种选择对私人借款成本没有同样的影响。 目前,个人和公司所欠希腊私人债务为200十亿欧元。 按照目前的安排,每年的利息支出达到5.2十亿欧元。 这里假设的债务注销将增加到8.7十亿欧元。 现状看起来比理发更好。 (值得注意的是,一个违约是不可能的,因为即使8.5(相对)适度的利率,成本也将是每年10亿欧元)。

德国拒绝批准对希腊债务的削减,因为它表示这笔钱实际上属于德国纳税人。 但是,如果将利率提高到4.27%,那么注销并不一定会对其公民造成损害。 事实上,如果与新希腊政府谈判的比率更高,那么比现在的安排更有利可图。

简而言之,希腊 - 事实上德国 - 能够达成协议来管理希腊债务不打破,欧元市场,而不伤害德国纳税人。 它是由安格拉·默克尔,使其在国内政治上可行和高达激进左翼联盟把上述不合时宜的政治修辞经济常识。 否则,欧元的命运可能是相同的伊索的屁股,而主角是争吵而消失。

谈话

这篇文章最初发表于 谈话.
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关于作者

papanikos gregoryGregory T. Papanikos斯特灵大学经济系名誉教授。 他是雅典教育与研究所(ATINER)的创始人和现任主席。 他拥有博士学位。 渥太华大学(加拿大)应用经济学专业。 他曾在希腊和加拿大的大学任教,并在学术和政策期刊上广泛发表,如应用经济学,政策建模期刊,经济建模等。

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