图片来源： 彼得·布兰查德焦油砂：加拿大的碳炸弹。 （CC 2.0）
在唐纳德·特朗普总统上台之前， 有一个推动 要求石油和天然气公司向投资者通报气候变化的风险。 随着政府加大碳排放管理力度，化石燃料公司的资产价值随着时间的推移可能会贬值。
例如证券交易委员会， 正在探查 埃克森美孚公司如何披露该风险对其储备价值的影响。 和 披露的倡导者 一直在压 该机构 采取更果断的行动.
现在共和党控制着国会和白宫，SEC会否逆转？ 应该吗？
特朗普政府对气候变化的明显怀疑可能预示着这种变化的方向。 而国会的“ 决定回滚美国能源公司的透明度规定 ，在 多德 - 弗兰克法案 建议透明度政策更广泛地被放宽。
然而，这场辩论的条款依然是以投资者没有足够的信息来准确评估气候变化对公司价值的影响为前提的。 包括我们自己在内的越来越多的学术研究表明，他们已经这样做了，改善自愿披露条款和条件的妥协路径可能是最佳的。
“搁浅”资产
埃克森美孚与美国证券交易委员会在气候变化披露方面的斗争将是一个好消息。
去年， 埃克森美孚宣布 4.6十亿桶石油和天然气资产 - 20当前的未来前景库存百分比 - 可能太贵而无法挖掘。 那将是历史上最大的资产减值。 到目前为止，该公司 已经写下来 昂贵的高于市场成本的天然气资产达数十亿美元。 更多的减记 - 这次可能是油砂 - 可能即将出现。
目前还不清楚有多少与气候变化的风险有关，但有些则是这样做的 作为证据 化石燃料行业没有做足够的事情来告知投资者这些风险。
美国和欧洲的信息披露倡导者一直在敦促石油和天然气公司更多地说明他们的预定资产随着时间的推移而“搁浅”的可能性。 搁浅的资产 主要是由于旨在限制温室气体排放的新的效率技术和政策行动相结合，可能不得不留在地下的石油和天然气储量。
煤炭股票去年崩溃 强调这一关切。 天然气，太阳能等清洁能源价格竞争加剧，发展清洁煤的成本不断上涨，压倒了行业收入的下滑。
无论美国证券交易委员会承担气候风险的政策方向如何，都不可能阻止那些认为现行自愿和强制性披露制度未能向其提供有关气候变化风险的充分信息的投资者。 还有一些市场参与者，如 英格兰行长马克·卡尼银行，担心气候变化信息的低报给金融市场带来了巨大的风险 - 一个碳泡沫 - 可能导致重大的市场失灵。
目前，证交会要求强制披露所有“材料“信息，而其他一切都是自愿的。 这个系统创造了一个 大量 of 公开可用的信息 关于气候变化的成本和风险。
但是正如埃克森美孚公司最近的揭露所显示的那样，市场显然没有全部信息。 这有很好的理由。 出于竞争原因和企业生存，某些公司信息被保密和私密。
法院和证券交易委员会一直承认公司有关某些信息的隐私权。 此外，公司认为，如果过早披露，股东可能会受到伤害。 需要适当的平衡。
碳的成本
我们自己的研究证实，金融市场已经根据公司报告和价格将气候风险定价为石油和天然气公司股票 其他数据可用 来自公共和专有来源。 这些数据使投资者能够合理准确地估计气候变化对企业的影响，包括对减记的期望。
例如，我们的工作表明，投资者早在2009就开始对这类数据进行定价， 当科学气候变化的证据 关于搁浅的资产首先被人知道。 我们的 最新研究很快就要出版了 当代会计研究，显示标准普尔500指数中位公司的股价反映了每吨碳排放量约79美元的罚款（基于2012年的数据）。 此罚则适用于所有S＆P 500公司，而不仅仅是石油和天然气公司。 重要的是，这项研究还表明，投资者能够从公司披露信息和有关气候变化风险的非公司信息中评估这一惩罚。
这个惩罚包括碳减排的预期成本， 可能的收入损失 从更便宜的能源。
埃克森美孚公司说 它价格长期碳的成本 内部在$ 80每吨，匹配我们的市场模式。
正确的组合
所有这些都产生了一个问题，那就是需要多少额外的强制性披露来改善投资者的“可用信息的全部组合”，才能作出决策。
随着气候变化迫在眉睫，投资者当然有权要求更多披露，我们也同意这一点。 但费用是多少？
事实上，披露的成本可能是很大的，政策制定者在起草时不应该考虑直接的现金支出 新的规定。 间接成本，如迫使石油和天然气公司向竞争对手披露重要的机密信息，可能会给特定公司造成特别的负担。 如果新的规定导致公司做出不明智的经营或投资决定或不必要地推迟投资，社会就可能付出沉重的代价。 由于计算错误，能源成本可能会增加或供应减少。
此外，私营部门正在努力填补自身的空白。 例如，穆迪投资者服务公司（Moody's Investor Service） 公布 在6月份，它将独立评估碳转型风险，作为其包括石油和天然气在内的13行业公司信用评级的一部分。
SEC自愿披露计划
考虑到这些因素和其他因素，我们现在不是要求任何新的披露，而是敦促证券交易委员会首先实施一个自愿的计划 其成功的1976计划 披露敏感的外国付款（如贿赂）。 该 SEC的报告 这个方案在披露付款后并没有损害参与者的股价。
实际上，由于市场经常把非公开的业务视为隐藏的东西，所以通常缺乏参与会引起负面的股价回应。
这个自愿的计划也帮助铺平了道路 1977的“反海外腐败法”，这 形式化 贿赂支付给外国官员的会计要求。
我们希望气候变化的自愿披露计划能够实现类似的目标：正式的SEC披露要求考虑到各方的利益。
这样的计划最初可以针对特定的组织，例如50最大的SEC注册的石油和天然气公司。 这将使美国证券交易委员会和穆迪等私人机构获得额外的硬数据和经验，以审查气候变化风险披露的成本，收益和金融市场影响。
这样做将为更加永久的规则制定铺平道路，以更好地满足投资者，公司和最终公众的需求
作者简介
Paul Griffin，管理学教授， 美国加州大学戴维斯分校 能源和可持续性执行总监艾米·迈尔斯·贾菲（Amy Myers Jaffe） 美国加州大学戴维斯分校
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