埃克森美孚宣布 28 10月份可能不得不承担其历史上最大的资产减记。 该公司表示，4.6十亿桶石油和天然气资产 - 20当前的未来前景库存的百分比 - 可能太贵而无法挖掘。
一些人采取了埃克森的声明 作为证据 化石燃料行业没有做足够的事情来告诉投资者气候变化风险。 随着各国政府加大碳排放管理力度，化石燃料企业的资产价值也越来越低。
它遵循一个开放的 证券交易委员会（SEC）调查 到埃克森美孚如何披露该风险对其储备价值的影响。 那探头和 其他类 建立在现有的自愿和强制性披露制度未能提供有关气候变化风险的足够信息的投资者失败的说法上。 披露的倡导者 正在压 证交会来 采取更果断的行动.
但是，什么是适当的政策，以平衡披露的需要与其成本和影响保密？
这个辩论不仅对投资者而且对公众也很重要。 英格兰行长马克·卡尼银行 而其他人则担心气候变化信息的低报给金融市场带来巨大风险 - 这是一个碳“泡沫” - 可能导致重大市场失灵。 有些人，如卡尼，担心类似于2008-2009的金融危机。
但是，所有这一切的前提是，投资者还没有足够的信息来准确定价气候变化的影响。 然而，包括我们自己在内的越来越多的学术研究表明，市场可以获得大量的气候风险信息，证券交易委员会和其他机构应该谨慎行事。
资产搁浅的问题
美国和欧洲的监管机构一直在敦促石油和天然气公司更多地谈论他们的预订资产随着时间的推移而变得“搁浅”的可能性。
搁浅的资产 主要是由于旨在限制温室气体排放的政策行动而可能不得不留在地下的石油和天然气储量。 这些限制取决于在工业化前的水平上将全球变暖控制在不超过2摄氏度，尽管有些人警告说即使2温度升高 不安全的。
煤炭股票崩盘 去年强调这一关切。 加强天然气和太阳能等清洁能源的价格竞争，以及为满足政府标准而开发“洁净煤”的成本不断上涨，导致该行业收入已经下降。
在美国，证券交易委员会和纽约州总检察长正在敦促埃克森公司在其财务报表中披露更多此类信息。 这两项调查都提出了一个根本性的问题， 失败的投资者 和广大公众。
全面披露
目前，证交会要求全面披露所有被视为“材料“对于公司的监管文件中的投资者而言，其他一切都是自愿的。
现行制度未能准确定价风险的程度并不明显。 正如埃克森美孚的披露所显示的，市场上已经有很多信息。 新的细节很快被吸收。
埃克森美孚的股价在贬值后下跌了百分之零点几，但是那是 更可能是对急剧下降的反应 第三季度实现利润。 这并不是一个极端的反应，表明投资者对资产披露感到吃惊。
虽然这让投资者更清楚地了解了埃克森如何评估油砂资产，但投资风险的信息已经从 各种各样的来源。 不管埃克森美孚说什么，其股价将部分反映对手公司的披露。 例如，雪佛龙和切萨皮克， 已经降低了油气储量的价值 通过数十亿美元，而道达尔， 挪威国家石油公司 和 康菲 曾自愿提供有关如何将气候变化风险纳入其战略的信息。
越来越多的学术研究也支持这一观点，认为总的来说，投资者已经基于此定价了 大量 of 公开可用的信息 关于气候变化的成本和风险。
然而，正如埃克森美孚的启示所强调的那样，市场显然没有全部信息。 这有很好的理由。 出于竞争原因和企业生存，某些公司信息保密并保密。 公司认为，如果过早披露，可能会对股东造成伤害。
但是，埃克森美孚的股票自告奋勇的时候并没有崩溃，这也证明了它知道市场已经知道了什么：即油砂经营风险大，成本高。
碳的成本
股市对埃克森美孚可能减记的反应也表明了与气候有关的市场危机 有些恐惧 是不是在拐角处。
我们的研究证实，金融市场已经根据公司报告和大量来自公共和专有来源的数据，将大部分这种气候风险纳入油气公司股票中。 这些数据使投资者能够合理准确地估计气候变化对企业的影响，包括对减记的期望。
例如，我们的工作表明，投资者早在2009就开始对这类数据进行定价， 当科学气候变化的证据 关于搁浅的资产首先被人知道。 我们最新的研究显示 中位数公司在标准普尔500指数中的股价反映了每吨碳排放量约79美元的罚款（基于2012年的数据）。 此罚则适用于所有S＆P 500公司，而不仅仅是石油和天然气公司。
这个惩罚包括碳减排的预期成本， 可能的收入损失 从更便宜的能源。
埃克森美孚公司说 它价格长期碳的成本 内部在$ 80每吨，匹配我们的市场模式。
正确的组合
所有这些都产生了一个问题，那就是需要多少额外的强制性披露来改善投资者的“可用信息的全部组合”，才能作出决策。
随着气候变化迫在眉睫，投资者当然有权要求更多披露，我们也同意这一点。 但费用是多少？
事实上，披露的成本可能是很大的，政策制定者在起草时不应该考虑直接的现金支出 新的规定。 间接成本，如迫使石油和天然气公司向竞争对手披露重要的机密信息，可能会给特定公司造成特别的负担。 如果新的规定导致公司做出不明智的经营或投资决定或不必要地推迟投资，社会就可能付出沉重的代价。 由于计算错误，能源成本可能会增加或供应减少。
此外，私营部门正在努力填补自身的空白。 例如，穆迪投资者服务公司（Moody's Investor Service） 公布 在6月份，它将独立评估碳转型风险，作为其包括石油和天然气在内的13行业公司信用评级的一部分。
考虑到这些因素和其他因素，我们现在不是要求任何新的披露，而是敦促证券交易委员会首先实施一个自愿的计划 其成功的1976计划 披露敏感的外国付款（如贿赂）。 该 SEC的报告 这个方案在披露付款后并没有损害参与者的股价。
实际上，由于市场经常把非公开的业务视为隐藏的东西，所以通常缺乏参与会引起负面的股价回应。
这个自愿的计划也帮助铺平了道路 1977的“反海外腐败法”，这 形式化 贿赂支付给外国官员的会计要求。
我们希望气候变化自愿披露计划能够实现类似的目标。 那就是考虑到各方利益的正式的披露要求。
这样的计划最初可以针对特定的组织，例如50最大的SEC注册的石油和天然气公司。 这将给美国证券交易委员会和穆迪等私人组织提供审查气候变化风险披露的成本，收益和金融市场影响所需的硬数据和经验。
这样做将为更加永久的规则制定铺平道路，以更好地满足投资者，公司和最终公众的需求。
作者简介
Paul Griffin，管理学教授， 美国加州大学戴维斯分校 能源和可持续性执行总监艾米·迈尔斯·贾菲（Amy Myers Jaffe） 美国加州大学戴维斯分校
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